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极速六合分析:80億!天風證券再融資,金額相當於年均凈利30倍

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极速六合分析:

A股市場一直都對金融股的再融資心存忌憚,持高度警惕的度,原因無外乎這些「大象」再融資金額龐大,帶給市場的資金擾動更大。從A股歷史上來看,金融行業的巨額再融資,市場形象也確實不好,老股民們或許還記得,2008年1月中國平安(601318)拋出了一份金額上千億元的「天量」再融資方案,隨後中國平安A股和H股雙雙大跌,並誘發了市場整體崩盤。

事實上,今年又是一個金融股再融資張開血盆大口的年份,不單是傳統的融資大戶銀行股,券商股也紛紛拋出了金額巨大的融資方案。據不完全統計,各家已上市大型券商都公布了融資計劃,合計融資規模已經超1000億元;其中金額過百億的股權融資就涉及招商證券(600999)、國信證券(002736)、中信證券(600030),金額分別為 150 億、150 億和130 億。

相比這些融資大戶,天風證券在4月16日發佈的配股預案,計劃再融資80億元,本來算不上金額非常重大。但其實,天風證券的再融資,卻恰恰最值得吐槽!

扭曲的圈錢

首先在於再融資的時間,天風證券是在2018年10月19日上市的,距離4月16日發佈配股方案還不到半年的時間,當時IPO募集到的8.82億元還沒捂熱乎呢,這就開始急吼吼地圈錢,這真的合適嗎?為什麼不幹脆在之前IPO的時候,一併募集資金呢?是怕IPO的時候拋出如此大金額的融資,過不了監管部門這一關,還是當時的承銷商興業證券(601377)能力有限?

其次是再融資價格和方式,天風證券的配股計劃配售15.54億股,藉此融資80億元,折算配股價約為5.15元,相比天風證券4月16日的收盤價10.26元折價近一半。由於採用了配股的方式,每10股配3股,因此對於投資者而言沒得選、必須參与配售,否則就會承受股價除權的損失,這比綁架還痛快呀!

再說5.15元的配股價,低嗎?要知道,僅僅半年前,天風證券IPO的價格只有1.79元!僅相當於本此計劃配股價格的三分之一!

僅僅相隔了半年,天風證券的價值就發生了如此大的變化嗎?這顯然不是正常的邏輯!

最後再說融資額,80億元,相比前文所述的招商證券、國信證券、中信證券3家龍頭,是少了幾十個億;但是也要考慮到公司規模呀,這3家券商是什麼體量?天風證券又是什麼體量?完全不是一個重量級的選手。

我們不妨來看看,80億,對於天風證券而言意味着什麼:

相當於2018年末總資產385.12億元的20%;

相當於2018年末凈資產184.9億元的40%以上;

相當於2018年凈利潤3.16億元的25倍以上;

相當於IPO募集資金凈額8.82億元的9倍以上;

相當於最近10年凈利潤總和27.44億元的3倍;

相當於最近10年累計分紅金額的。

這些數據,難道不會讓人覺得這個金額的再融資,放在天風證券的身上,是一種扭曲和嘲笑嗎?

努力變身「大散戶」?

從配股預案的信息來看,天風證券本此計劃的80億元再融資中,其中30億元將被投入到「加強財富管理業務投入」和「適度增加證券自營規模」兩個項目當中;說人話,就是代人炒股和自己炒股。

事實上,從天風證券的收入、利潤來源來看,「投資凈收益+受託客戶資產管理業務凈收入」扮演着非常重要的角色,從長周期來看收入佔比提升幅度非常明顯;特別是天風證券在2015年和2017年兩次申報上市期間,相隔的2015年和2016年,也正是該公司的這兩項業務比重最高的年份,為該公司的業績表現貢獻很大。

如果單論投資效果,力場君認為還不錯,典型者如2015年和2018年,這兩年A股都經歷了慘淡的下跌,但是從天風證券的自營收入來看,表現相對平穩,炒股水平確實很高。

但是值得思考的是,作為一家證券公司,應當充當金融市場的渠道,還是作為投資者的身份參与其中?哪一個才是一家金融公司應當去做的?如果天風證券將直接投資、受託投資作為主流,那麼與一家基金公司的差異在哪裡?競爭優勢又在哪裡?

對此,力場君搞不懂、說不清、想不明白!

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